财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都(dō鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点u)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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