金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎ含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比n)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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