5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升是(shì)数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于(yú)历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(z绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多hù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国(guó)的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的(de)理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会(huì)受益(yì)，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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