金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé吴亦凡现在在哪里关着)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(吴亦凡现在在哪里关着zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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