2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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