2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们(men)对(duì)于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市(shì)场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)步(bù)入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持(chí)续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人(rén)士(shì)认为人工(gōng)智能(néng)将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不(bù)是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地(dì)产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的(de)压力(lì)主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(ōu)美(měi)经济的预期。日本目前(qián)处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地(dì)产等(děng)多重约(yuē)束因(yīn)素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋(qū)势性(xìng)的内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需(xū)要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结束(shù)、以及修(xiū)复(fù)力度(dù)最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季(jì)天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就业(yè)的下(xià)降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者对于国内经济(jì)增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷(lěng)却(què)经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明(míng)年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的(de)预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pají)降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因(yīn)为(wèi)高利率环(huán)境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论(lùn)是(shì)美(měi)国的银行业还(hái)是(shì)高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然(rán)，我们(men)要动态地看问题，应根据(jù)未来(lái)几个月美国经济的(de)实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风(fēng)险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继(jì)续(xù)累积并形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退终局(jú)确(què)定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及(jí)随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率(lǜ)的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后(hòu)在(zài)接(jiē)下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一定(dìng)的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利(lì)好(hǎo)，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的(de)不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动(dòng)数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训(xùn)练环(huán)节和推理环(huán)节都需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的(de)硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆(lù)续收到了上(shàng)述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有非常多(duō)可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年成立了(le)国家数(shù)据局(jú)，国(guó)务院重组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在(zài)数据方面的(de)投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众(zhòng)多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度学习(xí)模型）的(de)发展(zhǎn)将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的(de)训(xùn)练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进(jìn)行训练(liàn)，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行业自律是有其(qí)必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工智(zhì)能安全与可控性的高度(dù)重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时(shí)促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行(xíng)业理解(jiě)现(xiàn)有模型(xíng)的(de)风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时(shí)间(jiān)观察其对(duì)社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因(yīn)而(ér)呼(hū)吁社会思考在(zài)使用(yòng)过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私(sī)和企(qǐ)业(yè)机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户(hù)开始转向规划(huà)私(sī)有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布(bù)《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的(de)监(jiān)管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别(bié)方面(miàn)，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果美(měi)国(guó)经(jīng)济进入下半年(nián)，经济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那(nà)么目(mù)前美国(guó)股票的估值(zhí)相对于(yú)企业(yè)盈利的(de)预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前(qián)，标普500还是(shì)跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利(lì)增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上(shàng)一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对(duì)能(néng)源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现(xiàn)，之后可能会(huì)出(chū)现中国优(yōu)于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息(xī)的优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我(wǒ)们(men)对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入(rù)利率快(kuài)速(sù)改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元(yuán)也可(kě)能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供(gōng)应短缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持经济(jì)增长，最(zuì)近的(de)银行(xíng)存款准备(bèi)金(jīn)率下调就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱的预(yù)期(qī)应该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了(le)对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场(chǎng)投资(zī)级(jí)政府债券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa