大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示p>

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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