作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qià鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？o)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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