银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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