金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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