金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松天津面积多少平方公里(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提(t天津面积多少平方公里í)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）天津面积多少平方公里ong>近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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