大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。画的作者是谁 画的作者是高鼎吗p>

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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