国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(s不朽的意思hì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点(不朽的意思diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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