近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时2023年石油会暴涨吗，今日油价格表调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电2023年石油会暴涨吗，今日油价格表子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审2023年石油会暴涨吗，今日油价格表核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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