2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别>

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(j狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别iū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。