大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性(xìn传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些g)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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