5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(ch当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ù)于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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