近(jìn)期“中(zhōng)特(tè)估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)从(cóng)中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其(qí)中(zhōng)。期间，繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？吸(xī)金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地(dì)、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这些(xiē)国(guó)企(qǐ)进行(xíng)了幅度不(bù)一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研(yán)究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜(xiān)事(shì)，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的(de)基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的(de)选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对(duì)于能(néng)够持续(xù)提供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是(shì)愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均每(měi)年的净资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题(tí)还包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何(hé)在服务(wù)国家战略(lüè)的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股(gǔ)东回报(bào)”是(shì)被资(zī)本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记(jì)者表示，目前(qián)国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的(de)理由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已(yǐ)经(jīng)从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继(jì)续改善他(tā)们(men)的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永(yǒng)远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正(zhèng)在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们(men)学到了(le)什(shén)么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随(suí)政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管(guǎn)理层(céng)有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国(guó)内(nèi)投(tóu)资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国(guó)有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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