金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tō西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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