金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委(wěi)的一封(fēng)声明，让(ràng)城投(tóu)债成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来越被重蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗视(shì)。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一般债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投(tóu)债(zhài)在(zài)内的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模(mó)究竟有多大(dà)，尚有争议，但增(zēng)长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例(lì)如(rú)，近期贵州省政(zhèng)府(fǔ)发展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土(tǔ)地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方(fāng)政(zhèng)府的(de)财权与事权(quán)不匹配(pèi)问题又凸显出(chū)来(lái)。在我(wǒ)国政府杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并(bìng)不(bù)算高的前提下，我国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高(gāo)了。需要(yào)调整中(zhōng)央和地方(fāng)之间(jiān)债务余额(é)的比(bǐ)例关(guān)系(xì)。“今后应(yīng)加大(dà)中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的(de)信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持(chí)，在(zài)政策(cè)上大力(lì)度支(zhī)持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地(dì)方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期(qī)），通过(guò)政策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类(lèi)典(diǎn)型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何(hé)处置地方债(zhài)务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用脱钩，城(chéng)投(tóu)公(gōng)司定位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运(yùn)营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍(réng)然把(bǎ)城投债看(kàn)作由地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都是地方(fāng)政府(fǔ)下设的投融资(zī)机(jī)构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的(de)纯市(shì)场化的企(qǐ)业(yè)。城(chéng)投的(de)债(zhài)务(wù)主要包括向银(yín)行(xíng)借款(kuǎn)和发(fā)行债券(quàn)融资(zī)这两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债(zhài)权(quán)融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国(guó)城(chéng)投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债余(yú)额(é)的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投(tóu)平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地(dì)方债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规(guī)模明显超过地方政府的一般债(zhài)和(hé)专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信用债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非(fēi)标违约情况时有发(fā)生，银行贷款展(zhǎn)期、调(diào)整还贷方式的也比较(jiào)多(duō)。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确保城投(tóu)债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入(rù)增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对(duì)财(cái)力偏(piān)弱的东北(běi)、中(zhōng)西部省份，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利息(xī)覆(fù)盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违(wéi)约之(zh蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗ī)后，对河南省(shěng)乃至全(quán)国的信用债市(shì)场都(dōu)造成负面冲击(jī)，信(xìn)用(yòng)分层(céng)现象加剧，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被(bèi)边缘化。例如(rú)青海、云南和(hé)天津(jīn)等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所(suǒ)下(xià)降，但整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面(miàn)利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明(míng)显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而会恶化(huà)区(qū)域信用环境(jìng)，导致地方国企融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需(xū)要(yào)持续(xù)举债来实现经济(jì)平(píng)稳(wěn)增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需(xū)要增强城(chéng)投(tóu)债权(quán)人的持有信心，首先要(yào)确保城投(tóu)债不违约，这就(jiù)意味(wèi)着城投公司能够具备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的(de)孩子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债不(bù)兜底，但(dàn)建议给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，即(jí)在(zài)政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行(xíng)的(de)低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于(yú)地(dì)方政府可否通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给予政策(cè)上(shàng)的支持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全国委员(yuán)会第(dì)五次会议第00503号提案的(de)答复中表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作细(xì)则(zé)，探(tàn)索国(guó)有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充(chōng)分(fēn)发挥有(yǒu)限合(hé)伙企(qǐ)业的优势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企业股权获得收(shōu)入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公(gōng)告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

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