核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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