4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边(biān)际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业(yè)服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业(yè)需求可能(néng)仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美(měi)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米国潜在(zài)的(de)工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非(fēi)农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

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