近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失(sh自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ī)后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(bái)银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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