申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上 <塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗/strong>

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。 塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗>

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)