近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初(chū)期两个月(yuè)处于(yú)振荡(d戊申年是哪一年àng)调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬(戊申年是哪一年tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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