本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头股(gǔ)招(zhāo)行等承压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢(q蜗牛是不是昆虫类iǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达蜗牛是不是昆虫类信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下蜗牛是不是昆虫类，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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