四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(g方差分析英文缩写，方差分析英文翻译uò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定方差分析英文缩写，方差分析英文翻译存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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