财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)红楼梦多少字续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日红楼梦多少字，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局红楼梦多少字面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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