银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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