财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(士官生是什么意思，大学士官生是什么xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内士官生是什么意思，大学士官生是什么='color: #ff0000; line-height: 24px;'>士官生是什么意思，大学士官生是什么(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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