来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kà新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉n>o)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。<新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉/p>

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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