金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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