公(gōng)募基金交易结(jié)算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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