金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数(sh你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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