核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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