5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多中国的国粹有哪些优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企中国的国粹有哪些业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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