申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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