昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来中国哪里的莲子最好吃(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性风(f中国哪里的莲子最好吃ēng)险。

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