银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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