北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的(de)平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均(jūn)大(dà)幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据(jù)远高于(yú)前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力(lì)需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的(de)首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让(ràng)市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义(yì)利(lì)率回(huí)落，在(zài)通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布(bù)的(de)信息，并评(píng)估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结束(shù)加(jiā)息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷(xiàn)入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能(néng)在(zài)长时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍(réng)有时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因(yīn)此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)，预(yù)计美联储下半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么zàn)停加息(xī)并将进(jìn)入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从(cóng)这个(gè)角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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