▌A股股王变迁启示录(lù)：消(xiāo)费(fèi)回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总(zǒng)市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注(zhù)焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来看，最近十多年来股王(wáng)变迁的背后似(shì)乎(hū)也反应着(zhe)国(guó)内经(jīng)济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值(zhí)一度超过(guò)8万亿人民(mín)币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第一，甚(shèn)至登顶全球资本市(shì)场(chǎng)市值之首(shǒu)，得益于当(dāng)时基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳坐了(le)八年，直(zhí)到2015年工商银行依托当年互联网(wǎng)金(jīn)融牛市成为新(xīn)锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年的(de)消费(fèi)白马股大牛(niú)市，也成就(jiù)了如(rú)今贵州茅台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微信公众号市值观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端(duān)白酒的高估值泡沫下，以及今年春(chūn)节后白酒行业的(de)终端(duān)动销几乎并未(wèi)达到预期，整(zhěng)个白酒板(bǎn)块经历(lì)回调，公司(sī)股(gǔ)价也现大幅(fú)下跌。近日(rì)，中国移动的突然(rán)崛起更是开(kāi)始对其王位发(fā)出了(le)挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这(zhè)一历史(shǐ)性事件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的数字经济，与(yǔ)最近(jìn)爆火的人(rén)工智能(néng)两(liǎng)大概念加持，还有来自(zì)于“中特(tè)估”这个新概念(niàn)的强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前(qián)美股(gǔ)市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进步已成提升生产力的(de)重要因素，二级市场(chǎng)对科技企(qǐ)业的态度能一(yī)定程(chéng)度(dù)显(xiǎn)示出科技企业(yè)的竞(jìng)争力强度。因(yīn)此，以中(zhōng)国移动为代表的(de)科技(jì)股(gǔ)“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代(dài)表的(de)消(xiāo)费股似乎也预示着市场(chǎng)中的(de)积极现象(xiàng)。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下，实力强劲并实(shí)现华丽(lì)转身的中国移(yí)动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为国企数(shù)字(zì)经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随(suí)算(suàn)力网络的进一步发(fā)展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司具(jù)备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统管(guǎn)道运营商向数(shù)字科技领军企(qǐ)业加快跃迁升(shēng)级，有望首先(xiān)迎(yíng)来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大(dà)证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营(yíng)商股价涨幅均超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于近五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的三大(dà)运(yùn)营商板(bǎn)块，借助(zhù)“央(yāng)企低估(gū)值(zhí)+数(shù)字(zì)经济(jì)”成为率(lǜ)先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法(fǎ)能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另(lìng)一个(gè)故(gù)事(shì)引发市场热议。即很长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即大多股价超过(guò)茅台的(de)上(shàng)市公司(sī)，在风光散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都(dōu)不太好。本次(cì)中国移(yí)动直接在市值(zhí)上超越(yuè)茅(máo)台，结(jié)果是否会不(bù)一(yī)样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔咒”的A股(gǔ)上市公(gōng)司，有同样中字(zì)头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气度提升(shēng)，股价超(chāo)越茅(máo)台(tái)并(bìng)一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今(jīn)中国(guó)船舶股价(jià)维(wéi)持在24元左右。此外(wài)，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安(ān)硕(shuò)信息(xī)、中文(wén)在线、全(quán)通教育等多家公司股(gǔ)价均超越(yuè)茅台，但最后(hòu)的结果(guǒ)不是(shì)业绩暴雷(léi)就是股价毫无(wú)原(yuán)因(yīn)跌跌(diē)不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公(gōng)司(sī)的陨(yǔn)落大(dà)部分主要是(shì)由于行业景气度变化以及股(gǔ)市景(jǐng)气度无(wú)法维(wéi)持。而(ér)茅台凭借其(qí)产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳(wěn)增长的(de)利(lì)润(rùn)，最(zuì)终(zhōng)一次次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企(qǐ)业股价能否持续上(shàng)涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观(guān)点还是认为，实(shí)际(jì)需要看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中国(guó)移动，为什么此前市(shì)值却(què)一(yī)直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致(zhì)归结为两个重要原因(yīn)。一(yī)方(fāng)面，茅台越卖越贵(guì)，但话费(fèi)越(yuè)交越少。在市场化的作(zuò)用下，一瓶茅(máo)台已(yǐ)经冲上3000元左(zuǒ)右(yòu)的高价，而(ér)中国移动(dòng)虽掌握着大(dà)把的通(tōng)信(xìn)类资(zī)源，但(dàn)作为央企(qǐ)需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面(miàn)即是成(chéng)本方面的问(wèn)题(tí)，中国移动本质(zhì)作为通信基础设施企业，需要(yào)持续(xù)不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅(máo)台就(jiù)像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不需(xū)要如此沉重的资本开支(zhī)，也(yě)不需(xū)要(yào)面临追赶最新技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以看出，中国移动今年一季度(dù)的营收是茅(máo)台的8倍，但净(jìng)利润却(què)差别不大，销售毛(máo)利率更是有着一(yī)个24%另一个(gè)92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不过(guò)，近期来看，一系列(liè)信号表明中国移动可能正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设(shè中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)高(gāo)峰期的(de)结束，中国移(yí)动此前表示，2022年是三年投资(zī)高(gāo)峰的(de)最后(hòu)一年，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开(kāi)支(zhī)1832亿元同(tóng)比(bǐ)下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万亿元。据(jù)业内人士(shì)测算(suàn)，这(zhè)意味着届时全年资(zī)本开支占收入(rù)比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进(jìn)入下半场，行业重心已(yǐ)转向产业互联网(wǎng)和(hé)智能化，中国(guó)移动加速转型下(xià)正(zhèng)在抓紧机遇。信(xìn)达证券研(yán)报(bào)表示，中国(guó)移(yí)动数字化转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收入对主营业务收入增(zēng)量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公(gōng)司收入增(zēng)长的(de)第(dì)一驱动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云(yún)收入规模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻(fān)倍暴涨，综合实中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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