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　　小明王是谁的后代 小明王是男是女>5月11日(rì)，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏(sū)早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价(jià)格回(huí)落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低(dī)于(yú)季节性(xìng)，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改善等(děng)或带(dài)动(dòng)内生动能逐步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教(jiào)娱(yú)等(děng)服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百小明王是谁的后代 小明王是男是女分点。非食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原(yuán)油(yóu)等上(shàng)游原材料(liào)链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下(xià)游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车(chē)制造、通信制(zhì)造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日

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