昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有田井读什么字，畊和耕的区别对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多田井读什么字，畊和耕的区别卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(s田井读什么字，畊和耕的区别hì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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