大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统p>

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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