申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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