北京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人(rén)，打断(duàn)了此前(qián)两个月连(lián)续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业(yè)数(shù)据(jù)保持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金人(rén)数(shù)也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策(cè)放松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于(yú)其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会上的(de)讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来(lái)发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别(jié)束加(jiā)息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能(néng)会在(zài)较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联(lián)储(chǔ)并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家(jiā)区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外(wài)交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落地，且银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美联储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期(qī)仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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