国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的(de)银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃主要锚(máo)定的(de)是美债实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计(jì)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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