大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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