金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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