财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常伊拉克是不是被灭国了(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续伊拉克是不是被灭国了>伊拉克是不是被灭国了下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。